Cuatro economistas analizan la macro: inflación al 31%, reservas récord y elecciones en el horizonte

Marina Dal Poggetto, Andrés Borenstein, Pilar Tavella y Emmanuel Álvarez Agis ofrecieron un diagnóstico moderadamente optimista sobre la economía argentina en una presentación en la ExpoEFI. Los cuatro economistas coincidieron en que el ordenamiento macroeconómico avanzó más que lo prometido en campaña, pero identificaron tres flancos débiles: la inflación que resiste al descenso, un crédito que no despega al ritmo esperado y un calendario electoral que comienza a condicionar las decisiones de política económica.

Dal Poggetto, de Eco Go, estructuró su análisis en tres vértices: el programa macroeconómico, el microeconómico y la gobernabilidad. El ordenamiento macro funcionó de forma pragmática y gradual, pero los ingresos reales no acompañaron en la dimensión micro. En gobernabilidad, el Gobierno comenzó sin apoyo político y fue acumulando caudal en el Congreso.

Sobre el esquema cambiario, Dal Poggetto advirtió que el dólar sigue funcionando como ancla a través de distintas mutaciones: del crawling al flotante. "El esquema del ministro es hacerle perder plata a los que compran dólares, lo cual requiere inyectar dólares todo el tiempo porque los argentinos siguen comprando", señaló. Su advertencia fue contundente: "No depende tanto del programa fiscal, sino del financiero".

Borenstein, de BTG Pactual Argentina, fue el más explícito sobre el dato de inflación de marzo. El 3,4% respondió a shocks externos pero también a inercia endógena. "Una política monetaria sin ancla explícita contribuyó a ese resultado", explicó. Proyectó 2,4% para abril y una chance razonable de alcanzar 2% en mayo.

En actividad económica, Borenstein fue el más constructivo del panel. Estimó que el primer trimestre será el peor del año con apenas +0,3% trimestral, pero proyectó una expansión de entre 3,5% y 4% para 2026 en su conjunto, impulsada por inversiones, exportaciones y recuperación gradual del crédito. "Si hay crédito, el comercio va a vender. La construcción podría mejorar", sintetizó.

Tavella, de Balanz, destacó la acumulación de reservas como la novedad más relevante. El Banco Central compró US$6.500 millones entre enero y abril, la cifra más alta para el período desde 2003 y equivalente al 1% del PBI. Su estimación es que el Banco Central acumulará US$10.000 millones de reservas netas en el año, impulsado por un superávit comercial que superó en US$10.000 millones las proyecciones de fines de 2025.

"La Argentina va a tener este año un leve superávit de cuenta corriente", proyectó Tavella. Con reservas en alza, el riesgo país baja, permitiendo acceso al mercado externo para prefinanciar parte de 2027 y llegar mejor parado al año electoral.

Álvarez Agis, de PXQ, aportó una lectura política sobre el giro reciente del equipo económico. "El Gobierno se movió del fundamentalismo de bajar la inflación cueste lo que cueste y ahora dice cuidemos la actividad", indicó. Enumeró como evidencia la baja de tasas, la importación de GNL, el uso del Banco Nación para financiamiento sin interés y el congelamiento de naftas. Su proyección para el año: inflación en torno al 31%, similar a la de 2025.

El cierre del panel giró en torno a la política. Dal Poggetto identificó cuatro fuerzas que definirán la economía: lo financiero, la economía real, las encuestas y la gobernabilidad. Hoy, lo financiero está estabilizado y la gobernabilidad mejoró, pero la economía real y las encuestas tiran para abajo. "La pregunta es si la gobernabilidad y lo financiero ordenan la economía real, o si la economía real sigue traccionando las encuestas y empieza a afectar lo financiero", planteó.

Tavella fue más optimista sobre el escenario electoral. Comparó la situación actual con la de Macri en 2019 y señaló que Milei parte de una posición distinta. "La heterogeneidad del empleo puede ser un desafío, pero es distinto al de una corrida cambiaria", dijo.

Álvarez Agis cerró con la variable que puede mover los bonos hasta 30 dólares para arriba o 10 dólares para abajo: las primarias. Con Macri y Cristina Kirchner en el ocaso de sus liderazgos, el sistema de ballotage abre un juego complejo. "Si no hay primarias, puede haber una alternativa de centro derecha como tercera fuerza. Si la oposición es inteligente, trata de meter al tercero adentro de sus primarias y entonces hay solo dos partidos", explicó. Esa definición es la que puede determinar el riesgo político de los próximos meses.